环保压力助推草甘膦行业高景气

展望二季度，尽管行业产能过剩的疑云依然不能完全驱散，且开工的企业数量不断增多，但环保压力的加大预计将约束行业整体开工率上升，并助推行业维持高景气。

　　受益于产品价格大幅上涨，草甘膦行业的上市公司去年年报和今年一季报的业绩表现都比较靓丽。展望二季度，尽管行业产能过剩的疑云依然不能完全驱散，且开工的企业数量不断增多，但环保压力的加大预计将约束行业整体开工率上升，并助推行业维持高景气。

　　供给紧张价格上涨

　　数据显示，去年草甘膦行业打破了前三年的低迷态势，并且从下半年开始真正转好。去年年初产品均价为24125元/吨，年末产品均价为34416元/吨，全年每吨上涨约10000元，涨幅达42.51%。

　　今年以来，草甘膦价格继续上涨。目前，产品报价集中在3.8万元至4万元/吨，部分高端报价至4.1万元/吨。其中，IDAN路线工厂主流稳定至5500美元至5800美元/吨，部分工厂报价至6300美元/吨。

　　供给紧张是草甘膦价格上涨的重要原因。一是经历三年的低迷之后，行业库存大为降低，小厂大面积停工，补库存需求一触即发；二是产业政策对于落后产品的淘汰对供给端形成一定约束，2012年起含草甘膦30%以下的水剂将不再获准在国内销售，这意味着生产企业无法直接把母液配置成制剂销售，必须对生产中产生的废料母液进行处理。

　　今年以来行业内的20多家企业已基本全部开工，且价格依然能够维持高位甚至继续上涨的原因，一是环保压力增大导致企业成本上升，不具有规模优势的小企业开工率受到限制；二是需求形势向好，一些企业订单都排到了5月中旬。

　　相关公司业绩提升

　　市场行情好转，相关公司的业绩自然水涨船高。

　　杨农化工业绩预告称， 2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%到110%。上年同期，公司实现归属于上市公司股东的净利润5,245.36万元，每股收益0.305元。此前的年报显示，公司全年共完成销售收入22.19亿元，同比上升20.4%；实现净利润1.94亿元，同比上升26.26%。

　　江山股份(600389,股吧)预计2013年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为5200万元左右，上年同期，公司亏损5,406,659.32元。2012年，公司实现营业收入30.08亿元，同比增长15.64%；实现归属于上市公司股东的净利润3,332万元，同比增长559.3%。

　　新安股份(600596,股吧)尚未公布其一季度业绩，但从其对去年年报业绩的修正仍可看出一些端倪。公司于2012年10月30日在公司2012年三季度报告中，预计2012年度累计归属上市公司股东的净利润比上年同期增长50%以上，但最新修正后的结果是增长了656.81%。

　　这三个公司之中，江山股份的业绩弹性较大，杨农化工、新安股份的业绩相对更为稳健，产品线更为丰富。

　　长期走势不确定

　　受益于业绩提升，相关公司的股价也一路攀升，当前的股价基本体现了对未来业绩较好的预期。短期看，行业高景气仍可以维持，二季度业绩产生风险的概率较小。但长期看，最终业绩预期能否兑现或者实际业绩能否超预期依然有一定的不确定性。

　　供给方面，尽管环保压力约束了小企业的开工率，但是价格上涨之后，小企业即使完全按照环保要求来生产，也能获得较好利润。因此，供给紧张局面受到打压只是一个时间问题。

　　需求方面，当前的需求增长可能并非长期因素。从转基因作物种植的面积看，并没有呈现大幅增长。海关数据也显示农业出口增长依然较为平稳，因而，当前的草甘膦故事很可能只是发生在国内。

　　从草甘膦的属性看，匹配的是抗草甘膦转基因作物，因而国内的需求主要来自两个方面，一是经销商的炒作，买涨不买跌的心理导致市场失去理性；二是农民将草甘膦当作普通的除草剂来滥用。这两方面因素中，前者随时可能终结甚至变成相反的因素，后者随着农业现代化的推进，用药逐步走向规范化。

　　还有市场人士寄希望于孟山都退出草甘膦业务，这并不切实际。孟山都的草甘膦业务与其种业相配套，后者是其主要利润来源，如果退出草甘膦，必然导致草甘膦价格大幅上涨并对种子的销售产生负面影响。即便孟山都退出草甘膦业务，可能是研发出了新的种子品种并加以推广，不需要草甘膦配套。

　　实际上，近些年孟山都一直在推广新品种种子和相应的农药，这会否对草甘膦需求造成负面影响值得关注。