发布时间：2013-05-13 | 来源：兴业证券 | 责编：
农业板块一季度收入增速持续下滑，扣非后净利润大幅下降。权重较大的饲料、养殖板块收入增速放缓，部分养殖公司还陷入亏损，是农业整体利润下降的主要来源;业绩相对较好的是种子龙头、油脂、动保等。
饲料行业景气下行。(1)一季度饲料公司收入和净利润增速普遍呈下降趋势。主要原因是生猪存栏同比增速下降，饲料行业需求自12年上半年达到高点后，即开始呈下降趋势。(2)重点龙头公司大北农饲料销量增速45%左右，仍然高于行业，但应收增加和毛利率下降也反映行业景气下行。
海大集团猪料和鸡料销量增速估计在30%-40%左右，也是远高于行业，同时也出现了环比下降。水产料增速估计在30%-40%，较12年回升。
畜禽养殖行业陷入亏损。(1)节后猪价急跌，3月份行业已经陷入亏损。
2013年一季度养猪公司业绩大幅下降。雏鹰农牧、正邦科技、大康牧业净利润分别下降48%，67%和54%。(2)禽类公司由于“速生鸡”，“禽流感”事件夹击下更是大幅亏损。A股上市公司四家禽类养殖公司圣农发展、民和股份、益生股份、华英农业无一例外陷入了亏损。
水产板块业绩较差。(1)獐子岛一季度扇贝亩产在50-60公斤/亩左右，去年同期在80公斤/亩，导致业绩大幅下降。(2)海参方面，捕捞季节从二季度开始，而目前消费受限，海参价格并不乐观。
种子龙头业绩较好。(1)隆平高科Y两优1号、深两优5814、C两优608，隆平206等优势品种表现良好。(2)登海种业先玉系列稳定增长，母公司自有种子登海605推广面积大幅增长。公司中报业绩预告超预期。
油脂业绩较好。(1)西王食品毛利率和费用率持续改善，业绩大量释放。
(2)由于大豆压榨行业盈利改善，东凌粮油一季度实现盈利。
投资建议。(1)短期内看好养殖板块的反弹，标的顺序为民和、益生、华英、正邦、雏鹰，但6月之后养殖二季报压力较大;同时看好西王食品中报业绩继续释放。(2)中长期的大机会仍然在养殖行业的触底回升。如果母猪存栏能够下降到4900万头以下，预示养殖底部可能在1-2个月后到来。推荐圣农发展，雏鹰农牧。同时看好13年水产料相对畜禽料的优势，和相对12年的恢复增长，推荐海大集团。
风险提示:疫病因素，价格低于预期。
