环保趋严压供给 草甘膦价坚挺

　　杀虫剂总体运营平稳，除草剂受益于草甘膦高景气业绩大增。

　　今年上半年，公司杀虫剂产品总体运营平稳，收入同比增长16.59%，毛利率同比增加1.60个百分点。其中，卫生菊酯方面，公司不断拓展在新兴产品中的应用，销售收入同比增长30.49%；农用菊酯方面，受气候等不利因素影响，需求不及预期，销售收入同比下降9.78%。

　　除草剂方面，草甘膦无疑是今年的明星品种，受益于环保趋严带来的供给约束和产能转移带来的需求旺盛，公司草甘膦品种量价齐升。草甘膦的高景气带来公司除草剂业绩的大幅增长，今年上半年，除草剂收入同比增长49.36%，毛利率同比增加9.42个百分点。

　　环保趋严压制供给，草甘膦淡季涨价。

　　从公司1～6月份的草甘膦出口数据来看，上半年草甘膦累计出口数量1.76万吨，出口均价5624美元/吨。分季度来看，二季度出口总量8656吨，较一季度减少304吨，二季度出口均价5814美元/吨，较一季度上涨380美元/吨。我们从二季度草甘膦出口数量有所减少，但价格却一路上扬来看，草甘膦市场供给确实是受到了环保压力，特别是进入到6月份后，草甘膦价格淡季走强，显示环保政策对草甘膦产量的压制。

　　产能转移出口大增，草甘膦炙手可热。

　　在环保趋严带来供给收缩的背景下，孟山都草甘膦产能停产促使我国出口美国草甘膦数量大幅增长，更是让草甘膦炙手可热。今年上半年，我国草甘膦出口数量同比增长55.06%，出口美国数量同比增长161.55%。根据我们的库存模型，当前国内草甘膦产能仍处于较低的水平，加上国内环保政策进一步趋严，草甘膦价格在淡季仍然坚挺，我们预计随着9月份南美需求旺季的到来，草甘膦价格将进一步上涨。公司具有3万吨草甘膦产能，且工艺先进环保优势大，随着草甘膦市场的持续火爆，公司将进一步受益。