农林牧渔行业：整体业绩低迷 饲料一枝独秀

　　板块2012年和2013Q3业绩低迷，饲料一枝独秀

　　2012年农林牧渔行业收入和净利润同比分别增长10.04%和-31.13%，而2013Q1收入和净利润则分别同比增长0.37%和-3.24%，从数据结果来看，2012年农业板块整体景气度低迷，一季度虽然依然低迷，但是盈利环比有好转迹象，从主要细分板块来看，林业、种子、饲料相对亏损情况较好，其中饲料板块业绩下滑主要因为龙头新希望养殖业务的拖累，剔除新希望，饲料板块盈利较好，盈利增长达到25%。

　　农业板块业绩下滑的主要原因是因为周期回落，产品价格下跌，另外原材料价格上涨，行业景气度低迷的背景下，销售、广告等期间费用大幅上升有关。

　　种子：行业继续延续去库存周期，龙头凸显品种优势

　　种子行业2012面临高库存的压力，种业板块的业绩也受到压制，但是从上市公司的表现来看，个股业绩分化较为明显，以登海和隆平高科为代表的种业龙头业绩增长在弱市中依然稳定，凸显种业龙头的品种优势。

　　水产养殖：海参价格受压制，量难补价，表现平平

　　海产养殖板块在2012年也表现平平，主要原因是因为南方海参养殖技术的突破，大量南方低价海参上市，拉低海参价格，相关个股除了壹桥苗业由于基数低，转型海参养殖后放量明显，业绩增长较为靓丽，好当家和东方海洋虽然量能扩张，但是由于海参价格低迷，业绩均表现平平，另外獐子岛由于去年产能处于新开发海域，导致亩产大幅下滑，也拖累业绩增长。

　　畜禽养殖：业绩受累周期底部，反转须看下半年

　　禽畜养殖板块是去年表现最差的农业板块，主要代表个股业绩均大幅下滑，主要是受到逃不开的猪周期的影响，其中鸡苗价格弹性最大，业绩下跌幅度也最为剧烈。

　　饲料：一枝独秀，但是高景气度逐步下滑

　　饲料板块是2012年农业板块中的明星板块，由于饲料板块景气度和生猪存栏量相关，和猪周期存在反向关系，因此在2012年大多数养殖板块亏损的情况下，饲料板块依旧保持了较快的增长，主要个股中除了新希望和正邦科技由于受到养殖业务的拖累，业绩下滑较为明显。不过从一季度得情况来看，饲料板块的景气度正在下滑。

　　投资策略：从农业板块的年报和一季报情况来看，农业主要板块普遍表现不佳，其中养殖股由于周期性最强，业绩最差，但是周期有起就有落，我们预期猪周期底部可能出现在3季度，相对看好下半年养殖产业链见底回升的机会。个股建议关注弹性较大的雏鹰农牧和民和股份。